维嘉资本美债，惊现“乌龙指”？

　　财联社维嘉资本

　　周三纽约时段临近午盘时，各期限美债收益率突然在短时间内出现大幅飙升，引发了业内对此次诡异波动原因的热议……

　　一些交易员认为可能是“乌龙指”所致，另一些人则表示可能与公司债券发行的利率对冲操作有关。截至发稿，业内人士仍未能核实此次变动的起因。

　　行情数据显示，美国10年期国债收益率在北京时间昨夜23点半后的短短五分钟里，从4.225%迅速跃升至了4.282%，上涨了6个基点。鉴于美债市场当时处于低波动的环境中，这堪称是该时间段跨度内的一次极速拉升。

　　一位美国利率交易员表示，美债收益率的突然飙涨，可能是由于期货市场上的“乌龙指”所致——即交易员因操作失误引发错误下单。从两年期到30年期的美国国债收益率当时均出现上涨，这可能是由期货市场的大规模抛售引发的，债券收益率和价格是负相关的，即走势反向。

　　Mischler Financial利率与交易部董事总经理Tom di Galoma表示，市场有传言称有人本意抛售8000份10年期国债期货合约，却误操作变成了抛8万份，之后该交易被取消。

　　“卖出8万份10年期期货合约是一笔巨大的交易维嘉资本，相当于正常交易规模的20倍。”Galoma说道，并指出10年期美债期货卖单的平均规模约为5000份，最大约为20000份。

　　他估计，出售8万份合约相当于80亿至100亿美元，哪怕是对于规模高达27万亿美元的美国国债市场而言，这也算是一笔巨额交易。

　　不过，一些业内人士对此也有不同看法。一位美国利率策略师推测，此次收益率飙升可能源于市场在公司债券发行前进行的“利率锁定”操作。华尔街做市商通常会通过锁定借款成本来为这些承销的交易提供保障。作为该过程的一部分，交易商通过出售国债或国债期货作为对冲工具，在交易完成前锁定债券发行的借款成本。

　　周三的收益率飙升事件，也发生在当天规模达420亿美元的10年期国债拍卖之前。而最终，这场美债标售需求不佳，期货市场的异动可能在一定程度上导致了这一疲软结果。

　　美国财政部公布的标售结果显示，本次10年期美债拍卖的得标利率为4.255%，尽管创下了去年12月以来的最低水平，但得标利率比预发行收益率4.2440%高出了1.1个基点，为今年2月以来首次出现尾部利差，表明需求疲软。本次拍卖的投标倍数也大幅下滑——从2.61降至2.35，创2024年8月以来的最低水平。

　　“当天早些时候确实出现了异动——当时由于期货市场大规模抛售导致收益率大幅飙升，这可能导致了买家在拍卖中退缩。”道明证券驻纽约的美国利率策略师Jan Nevruzi表示。

　　蒙特利尔银行在一份研究报告中则称，周三美债市场的交易情况具有典型的八月交易时段特征——交易量清淡，午盘市场抛售所引发的问题要多过答案。

　　最诡异的同步异动

　　值得一提的是，周三这场美债行情异动事件发生的同时，最为诡异的同步异动或许还当属下图。